“交叉感染”送世界经济入冬

对于次贷危机有一种流行的观点是：次贷危机仅仅是一场金融灾难，美国的实体经济还较为健康，这使得次贷危机引发的“全球传染”是有限的，只要控制次贷危机灾难的蔓延，就可以在短时间内恢复经济体的健康，同时平抚新兴市场国家出口需求下降之虞，进而重新让世界经济增长步入新的黄金岁月，简单地说，他们认为，这是全球经济的一场“V型”康复，而不是“U型”，更不是“L型”。

这套说辞也许在今年第一季度还能蛊惑人心，因为我们在第一季度听到的都是美国金融企业的哀嚎，而美国的实业部门似乎还不错，如可口可乐、苹果公司、以及陶氏化学等等，它们的利润都显得不错。非金融部门的良好表现让人们产生错觉，以为实体归实体、金融归金融。只有那些具备高度经济直觉和哲学感的伟大人物才能较早看透次贷危机的深层次危险，例如索罗斯就认为次贷不是单纯的金融危机。

我们认为，美国的次贷危机是一根能量强劲的导火线，它将同新兴市场的“廉价货币扩张和生产率下行”组合成一幅令人印象深刻的“交叉感染”图景，交叉感染像涟漪一样缓缓展开。现在交叉感染已经过了1.0版本时期，即美国次贷危机导致美国的进口需求减少。次贷危机让美国国民消费能力急剧下降(大多美国人是依靠房价上升来获得消费透支的)，并要面对严重的个人负债问题，这让新兴市场的出口快速下跌(美国的逆差开始收窄)。一直以来，出口在新兴市场国家占据独特的位置，出口的快速衰竭将非常明显地干扰新兴市场国家的经济。实际上，新兴市场国家的出口中，跨国企业占相当大的规模，这意味着新兴市场出口“贡献”给美国跨国企业钱，但如果美国人在海外开始赚钱困难了，那么也就没钱寄到美国本土去了，这不利于消除美国本土的次贷危机。

于是，这就进入了“交叉传染”的2.0版本，即新兴市场的出口问题引发的经济下滑和利润下降的苦果，美国人也会“分享”，尤其是美国实体制造业会承担这个后果。“交叉传染”的2.0版本意味着美国次贷引发的金融问题则通过全球化的生产链条反作用在实体经济身上，并最终削弱世界经济的增长。它也击碎了那种美国人始终在“戏弄”新兴市场国家的神话，例如美联储制造了新兴市场的货币滥发、美国让新兴市场承担了大部分次贷危机成本，以及美国人让新兴市场变成了一个新的“经济附庸”。实际上，我们一直认为，在深度全球化的年代，没有明显的“中心、外围论”、没有明显的“独善其身论”，但市面上更流行经济阴谋论。

从二季度开始，美国的实体经济看上去“不美”了。例如通用汽车第二财季亏损155亿美元，很大程度上是新兴市场国家的国民的荷包紧了，购车需求降低。通用的老对手丰田汽车在第一季度还牛气冲天，但第二季度净利润下降28%，原因是美国市场和新兴市场急剧疲软。美国苹果公司开始担忧是否还能延续美好的第一季度，例如IPHONE和IPOD的海外销量都开始下滑，苹果目前正在考虑进行对产品实施整体的“降价销售”策略来激活海外市场；有庞大海外产能(放在新兴市场国家)的辉瑞制药和陶氏化学利润都开始下降，前者利润下降了20%，而后者则因为石油成本涨价和新兴市场需求放缓，导致利润从去年的10.4亿美元变成7.62亿，而且分析人士认为，陶氏业绩将继续大滑坡。陶氏甚至想转让在新兴市场国家的产能给海湾国家。美国铝业二季度净利润下降24%，主要因为中国等新兴市场国家对铝需求的快速降低。

摘自—21世纪经济报道