该停止看空了!

上一期《最后的空头》一文发表后，引起了较大的争议，对于笔者批评部分“迷途”的基金恐慌抛售的说法，有一些业内人士反驳说：这是由于投资理念和策略不同而已。笔者完全同意，基金管理人应该有自己的投资理念和策略，但是无论如何，理念和策略都不应该偏离常识太远。

什么是A股的常识，笔者想做一个简单的计算，尽管很多人会不同意这种计算方法，但是它却很能说明问题。

假如我们以2005年上证指数的1000点为合理基础，股改10送3意味着涨到1300点是合理的。2006年，1474家上市公司净利润同比增长46.8％，加权平均每股收益同比增长25.6％。2007年，1547家披露的年报显示，上市公司平均每股收益同比增长41.46％，净利润同比增长49.56%。

那么我们可以得出两个计算结果，以每股收益增长计算估值：1300×1.256×1.4146＝2309，以净利润增长计算估值：1300×1.468×1.4956＝2854，也就是说，现在的2309－2854相当于当初1000点的估值。而且，这还没计算2008年上市公司的业绩增长情况，如果加上2008年的业绩增长，上证指数合理的点位区间应该更高。

有人可能会说，三年前1000点时，市净率比现在更低。那么不妨想想30年前，很多人甚至都穿不起裤子。

当然，很多人担心宏观经济的问题，正如我们在上一篇文章中谈到的那样：政府必然会在容忍适度通胀和经济增长之间找一个平衡。比如现在政府上调纺织业出口退税率以及放宽信贷额度，就是力图求得这种平衡。

有一种悲观的观点认为，中国经济的适度通胀与良性增长不能两存，更有甚者，有些学者还把这种平衡归纳为“既要马儿跑得快，又要马儿不吃草”，这显然是一种非黑即白的书呆子式思维，我们相信，在资讯发达的今天，政府对于经济状况的反应效率要比过去高的多，政策的调整也灵活得多，因此，实现适度通胀和良性发展是可能的。

全球纽扣业的龙头老大——伟星股份的董事副总经理谢瑾琨曾经告诉笔者：伟星股份在中国纽扣业的占有率是17％，这个比例恰恰为它提供了一个安全垫，即使国内面临经济增长滑波，对于衣服的需求从100件下降到了70件，但是，伟星股份只给其中的17件衣服提供纽扣，因此其增长并不会受到太大影响，甚至有可能因为其他同类企业倒闭而进一步扩大市场份额。

这个例子说明了两个道理，第一个道理是：企业占据的市场份额没有达到垄断的程度，经济的滑坡对龙头企业的冲击并没有想象得那么严重；第二个道理是：经济增长放缓，实际上给行业提供了并购重组的机会，整合之后的产业将更加有定价能力。所以说，所谓的增长放缓，固然会有不少坏处，但并不是全无好处。

支持我们停止看空的另一大理由，则是政府对股市的背书，政府明确表态：2700点是战略性建仓机会。过去基金投资经常讲安全边界，那么政府的背书算不算一个安全边界呢？从常识来看是算的，就像美国的房地美和房利美，因为具有美国政府信用的隐性担保，所以能够以仅次于美国国债的利率进行融资，中国股市在政府背书之后，其风险也进一步降低了。

因此，在目前这个阶段，或许应该停止看空了，当然，停止看空并不一定意味着市场会有一个V形反转或立刻迎来一个大牛市，毕竟大小非(尤其是小非)减持这个“堰塞湖”还在头顶，但是，在一个指数跌幅曾经接近60％的市场，反弹的概率显然要比下跌大。目前的位置，股市说到底是个信心问题，罗斯福的“炉边谈话”挽救了众多濒临倒闭的银行就是一个最有说服力的例子。

摘自21世纪经济报道