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辨析越南“危机”

时间:08-06-25 来源:世纪海翔

辨析越南危机

越南危机被过度“包装”

越南金融危机似乎已经在媒体上盘踞多日,但随着事态进程的明朗化,笔者认为,越南金融危机还未发生,即便发生对中国影响也很小、镜鉴意义也不大。越南的确出现了一些金融危机的征兆,但这些征兆还不是危机本身。这并不是说越南不会发生金融危机,只是不能混淆可能之事已然之事

 对于发展中国家而言,汇率暴跌即货币危机容易导致金融危机。这是因为,发展中国家手中的外汇储备是有限的,央行为了避免本币贬值而投放的外汇数量也就是有限的,当外汇储备接近用光时,汇率就会暴跌。这个路径在亚洲金融危机中得到了充分的体现,也为大家所熟知。当越南盾的不可交割远期合约(NDF)显示越南盾将在一年后贬值超过30%时,很多人都习惯性的想到了亚洲金融危机的重演。但是NDF和即期汇率根本不是一回事。NDF是在国际资本市场上交易的,体现了国际资本市场对于越南未来汇率的看法;而即期汇率主要受越南央行、企业和居民的影响,而且在交易量上远比NDF高。越南盾的即期汇率虽然有所贬值但幅度很小,还谈不上货币危机,更不要说金融危机了。

即便越南发生金融危机,对于中国的影响也很小。2007年越南GDP只有600亿美元。从中国到越南的直接投资在2007年也只有几亿美元,在越南的外来直接投资中的比例也是很小的,对于中国自身而言更是微不足道,万一出现经营困难也无关大局。从中国到越南的出口额在2007年是119亿美元,占中国当年出口总值的1%。从顺差的角度看, 2007年中国对越南的顺差是87亿美元,占中国当年顺差总额的3.37%。即便这个比例也是很低的。

国内媒体渲染的从货币危机到金融危机模式是基于本币大幅贬值这个初始点的,没有本币大幅贬值就没有上述模式。本币大幅贬值也许能在越南出现,但在中国则还看不到这种可能。本币大幅贬值需要两个条件:高额贸易逆差或资本外逃、外汇储备不足。在越南,两个条件都具备;在中国,两个条件都不成立。越南和中国在货币供应量和信贷增长方面也是大相径庭的。从2004年到2007年,越南的M2的年增长率分别是29.5%29.8%33.6%45%!而在对应年份,中国M2的年增长率分别是14.9%17.6%15.7%16.7%。越南M2年增长率大约相当于中国的两倍!即便是在中国经济过热程度最严重的1992-1994年期间,中国M2的年增长率也只是在30%左右,而越南2007年的M2增长率居然能达到45%,贷款余额的增长率更是高达54%。这样超高速的货币和信贷扩张是不可能持续的,也无法避免导致严重的通货膨胀。

此外,中国和越南相比的另一个不同之处是资本账户的开放程度。越南虽然资本账户还没有放开,但是有一个庞大的外汇黑市,几乎遍布这个国家的所有地方的金店甚至珠宝店里。越南甚至可以被视为一个半美元化的国家。越南的股票市场更是被国外投资者所左右,国外投资者在股票交易额中的比例高达40%-60%,在20085月份这一比例甚至高达76.8%。这种开放程度是中国不能想象的。

                                               摘自—21世纪经济报道

 

   
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